בלוג בהשקעות ערך בתל אביב:

http://www.tapuz.co.il/blog/ViewEntry.asp?EntryId=1683036

לא יודע לומר על האיכות שלו…
מופיע גם בהמלצות של עידו.

ארי, הנה ציתות מהדוח של הרבעון השני בקשר להפרשות של חטיבת ה MPS (חטיבת הפרה-פייד):

The increase in the allowance for loan losses relates to the MPS tax-related loans and was contemplated in the overall program economic model. The 2009-2010 program was virtually complete as of March 31, 2010 with positive results that were within management's expectations.

ארי, אין לי מושג האם חברות גדולות יכנסו לתחום הזה של הפרה-פייד, אבל לגבי כל חברה בעולם יש איזה שהוא חוסר וודאות לגבי העתיד. מצד שני, תמיד תהינה חברות נישה קטנות. השחקנים הגדולים לא יכולים להיכנס לכל התחומים. אני בעברי עבדתי בקומברס, ובעבר החברה הרוויחה יפה מאוד מתאים קוליים. חברות התקשורת הגדולות – כגון נוקיה או מוטורולה היו עסוקות בתחומים עם הרבה יותר כסף (כמו למשל ניידים או מרכזיות), אז לא כל כך עניין אותן הנישה הקטנה של תאים קוליים. גם כשהם נכנסו קצת לתחום, זה היה בשבילם תחום זניח והם לא השקיעו בו הרבה משאבים, ולכן התאים שלהם היו נחותים משמעותית מאלו של קומברס.

יכול להיות שגם תחום הפרה-פייד הוא כזה. לחברות הגדולות לא שווה להיכנס לכל תחום. וגם אם הן תכנסנה, זה לא תמיד קל להתחרות בשחקן שיש לו כבר ניסיון. הרבה יותר הגיוני מצידן יהיה לקנות את CASH, ולא לבנות עסק מאפס.

לא הייתי אומר שהבנק שלהם לא שווה כלום. רק בתחילת העשור החברה נסחרה ב-20$ דולר למניה, ואז היה להם רק בנק. אני לא זוכר עכשיו את המספרים, אבל אם הבנק הרוויח בזמנים נורמלים 1.2 מליון בשנה, אז רק הבנק שווה באזור ה-20 מליון דולר. אני עשיתי חישוב של החזר של 0.7%-1% על ההון, ואני חושב שהגעתי למסקנה שהבנק לבד שווה משהוא כמו 30 מליון, אבל אני לא זוכר בדיוק, אני אנסה לבדוק כשיהיה לי זמן.

אני לא חושב שאתה צריך להיות מוטרד מעניין ההפרשות, כי זה חלק מהעסק. זה בדיוק כמו שלכל חברה תעשייתית יש אחוז מסויים של פגמים במוצרים, או אחוז מסויים מהלקוחות שלא משלם, ככה בחברה פיננסית חובות אבודים הם חלק מהעסק. נניח שאתה ממלא טופס מס, ומצפים שתקבל החזר מס של 1000 דולר, אבל אתה רוצה את הכסף עכשיו. אז חברת המס נותנת לך כרטיס של CASH עם 900 דולר (במקום אלף). אז החברה מרוויחה 100 דולר, אבל היא יודעת שלא תמיד מקבלים את כל המס, אז הם מפרישים מתוך ה-100 10 דולר. ככה זה עובד בגדול, אבל אני לא יודע בדיוק את הפרטים, וגם לא בדיוק הבנתי איך הכסף מתחלק בין חברת המס לבין CASH.
מה שחשוב זה שלא מדובר פה על חובות אבודים אלא על הפרשות שהן חלק מהעסק. CASH הפרישה סכום מסויים ברגע שהם עשו את העיסקה, ככה שלא הייתה פה הפתעה או משהו כזה. ככה לפחות אני מבין את זה.

אני מצפה שהעסק יהיה ממש רווחי ברגע שהריבית תגיע לרמה קצת יותר סבירה. סך הכל זהו עסק מעולה, ואני די אופטימי לגבי החברה, למרות שאני חייב להודות שאני לא מבין את העסק כמו שאני מבין למשל חברות נדל"ן. יש כמה פינות שאני לא ממש סגור עליהן, אבל אני מבין מספיק בשביל לשים כאן 7% מהכסף שלי.

ישבתי בימים האחרונים על מטה פייננס, הנה מה שיצא לי. אשמח לשמוע את דעתך, עדו.
החברה מחולקת למגזרים, של בנקאות רגילה, מגזר MPS שזה כרטיסי פרה-פייד, ואחרים. מגזר הבנקאות להערכתי שווה קרוב לאפס. גם בשנים הטובות 2005-06 הרווח של המגזר היה בסביבות 1.2-1.3 מליון לשנה, ובנוסף מגזר הבנקאות מצטמק והולך. נכון לסוף 2009 סך הנכסים במגזר הם כ-300 מליון, לעומת 530 מליון של הפעילות הנמשכת לבד ב-2006, וכ-700 מליון בשנים הקודמות. כך שלא נראה לי סביר שהם יעברו את המליון דולר לשנה בקרוב ואולי הרבה פחות.
מגזר ה-MPS אכן נראה מבטיח מאוד, והחברה עברה בשנת 2009 לרווח תפעולי מעמלות (ללא מרווחי ריבית) במגזר זה. סביר שגם המרווחים יעלו, וגם סך הנכסים בעליה מתמדת. קצת מטריד הענין של ההפרשה לחובות מסופקים במגזר, לא ברור לי מי חייב להם כסף על כרטיסים אלו. החברה מסבירה שזה קשור לתוכנית של החזרי מס אבל לא כ"כ הבנתי. החברה הפרישה 8.3 מליון ב-2009, ועוד 3.6 מליון ברבעון האחרון. אינני יודע להעריך אם גם בהמשך נראה הפרשות כאלה.
עוד נקודה. להבנתי החברה היא מהמובילות בתחום של הכרטיסים האלו. אבל יש סיכוי רציני שנראה בקרוב חברות ענקיות כמו הבנקים הגדולים או חברות כרטיסי אשראי שנכנסים לעסק לאור הרווחיות הגבוהה, ואז כמו תמיד הרווחיות תישחק.

עדו, תודה שוב. איך מסחר במחזורים קטנים יכול להעלות כל כך את מחיר המניה? האם מסחר במחזורים קטנים ובמחזורים גדולים משפיע על מחיר המניה באותו אופן? אם מסובך להסביר מבחינה טכנית אשמח לקבל הפניה לספר מתאים או למאמר.

ידידיה, מחזור של כ-2,000 מניות מראה על מחזור יומי של כ-50,000 דולר. גם כערך מוחלט וגם ביחס למחזור היומי הממוצע של המניה, לא מדובר בסכום גדול.
בגוגל פיננס מצויין המחזור הממוצע של כל מניה, אז אתה יכול לראות האם הייתה קפיצה במחזור. בלי שום חדשות מהחברה, ממש קשה לנחש מה הביא לעלייה במחירה של המניה. בד"כ אני לא מנסה סתם לנחש. המניה יכולה לרדת מחר בדיוק כמו שהיא עלתה בימים האחרונים.

תודה. האם יש "כלל אצבע" להערכת גודל המחזור, או שאפשר רק להשוות לגודלו בימים אחרים?

לא ראיתי שוב דבר מיוחד על CASH. המחזורים היו מאוד קטנים, אז כנראה שזה לא רציני.

אני לא ראיתי חדשות אז אני מייחס את זה לתנודתיות של מניות קטנות.

ג.נ. אינני יועץ השקעות ויש לי אחזקה בCASH

עדו בחופש, אבל אולי מישהו אחר מבין את הסיבה להתפרעות המניה של cash בימים האחרונים?