השווי של המיזם המשותף מוצג לפי היחס שיש לחברה בהון המיזם. למשל אם לחברה יש החזקה של 48% במיזם, וההון העצמי של המיזם הוא מיליארד דולר, אז החברה תציג בדוחות שלה שהמיזם שווה 480 מליון.

כשהחברה משקיעה במיזם היא רושמת בדוחות את השווי של המיזם לפי ההשקעה שלה בו, ואח"כ היא מעדכנת את השווי לפי ההון העצמי של המיזם.
אתה יכול לקרוא את ההסבר המדויק בביאורים בדוח השנתי האחרון בעמוד 53 למטה ובראש עמוד 54.

עידו, אשמח אם תוכל לשפוך מעט אור על החשבונאות של ה Joint Ventures
בדוחות הם רושמים מה ה Issued and paid up capital
אני הבנתי שזה למעשה מייצג את ההשקעה במיזמים האלה, אבל יכול להיות שאני טועה.
התרומה של המיזם לרווחים של טאי פינג ברורה מדוח רו"ה אבל בכדי להשלים את התמונה חסרה לי ההשקעה שיוצאת (או יצאה) מטאי פינג למיזמים האלה.

יניב, תודה על החישוב של ה ROIC של טאי-פינג. אני לא עשיתי את החישוב הזה.

לחברה יש מפעל בתאילנד, ונראה שהיא די שולטת בשוק המקומי שם, יכול להיות שזה נותן לה דריסת רגל נוחה לסינגפור. אתה צודק בקשר לדיבידנד מהמיזם המשותף, אבל בקשר לשווי של המיזם בספרים של טאי-פינג.
השווי מייצג את האחוז של טאי-פינג בהון העצמי של היזם. אם ההון העצמי של המיזם עומד על 546 מליון, אז החלק של טאי-פינג הוא 273 מליון. אין לכך קשר לכמות הכספים שטאי-פינג השקיעה במיזם.

בסינגפור יש תנופה רצינית של בניית מלונות. תוך חודשיים ייפתח פה הקזינו הראשון ולקראת אמצע השנה ייפתח הקזינו השני. כל קזינו כזה מוקם עם מלון אחד ויותר, ובנוסף יוניברסל סטודיוס פותחים פה פארק שעשועים. כל זה אמור להגדיל משמעותית את כמות התיירים ולכן גם את השימוש והבלאי בבתי המלון הקיימים, כמו כן יש את בתי המלון החדשים.

מצאתי איזכור לסינגפור בדוחות הכספיים של החברה וצריך לקוות שהיא הצליחה לקבל חלק מההזמנות לקומפלקסים הענקיים החדשים שקמים.

בקשר למיזם המשותף בסין, עושה רושם שההשקעה בו רשומה בספרים (לפי שווי עלות) 273 מיליון. אם ההשקעה הזו מניבה רווח (לפי 2008, לפני מס) של 65 מיליון, זאת נראית השקעה מצויינת. מבחינת מזומן, ב2008 החברה קיבלה דיבידנד של 27 מיליון מהמיזם המשותף. יכול להיות שאני מפספס פה משהו ?
אין לי בעיה עם שולי רווח נמוכים כל עוד שהכסף שנשאר בעסק מייצר 40 סנט על כל דולר (שנתיים וחצי החזר השקעה של כל דולר שנשאר בעסק).

תודה על התובנות המעניינות.

הסיכון הגדול הוא המצב הכלכלי. אני חושב שמנכ"ל החברה קצת זלזל בהשפעה של המצב הכלכלי על הרווחים של החברה. אני צופה שחצי השנה האחרון היה מאוד רע (אני אשמח אם טעיתי, אבל זאת ההרגשה שלי).
דקה (סימול 997) שגם בה אני מחזיק, דיווחה על רווחים מאוד חלשים בשנה האחרונה. דקה מספקת רהיטים לבתי-מלון, וטאי פינג מספקת להם שטיחים. כשהמצב קשה, דבר ראשון שבתי המלון חותכים הוא בשיפוצים, לכן אני משוכנע שגם 2010 תהיה שנה לא קלה לחברה.

עם זאת, טאי-פינג באמת זולה. המנכ"ל החדש שלה עושה רושם טוב מאוד, ויש לה בעל בית רציני (קרי – מיקל כדורי). שים לב שמכפיל המכירות שלה יותר נמוך ממה שנראה, בגלל ש-50% מהרווחים שלה באים מהמיזם המשותף בסין. החברה רושמת רק את חלקה ברווחים אלו ולא את המכירות. כמובן שהצד הרע שבכך הוא שגם שולי הרווח של החברה נמוכים ממה שנראה. למעשה שולי הרווח שלה כמו גם ההחזר על ההון מאוד נמוכים. נמוכים מדי לדעתי.

יש במניה הרבה טווח ביטחון, אם החברה תחזור לרווחיות של 80-90 מליון בשנה, אז היא מאוד זולה היום. אם הם גם יצליחו להגדיל את המכירות וגם לשפר את שולי הרווח, אז בכלל יש סיכוי לעלייה רצינית ברווחים.
לטווח היותר ארוך של שנתיים-שלוש אני מאוד אופטימי. אני גם בונה על כך שההנפקה האחרונה של LVS בהונג-קונג תפיך קצת רוח במקאו. מלונות חדשים במקאו – זה עוד לקוחות פוטנציאלים לחברה.

עידו, התחלתי לקרוא את הדוחות של טאי-פינג ומתקבלת תמונה מאד ורודה (כמו שרשמת כשהזכרת אותם בפוסטים השונים).
למעט גליץ' במכירות ב 2009 עושה רושם שהחברה קטנה (שווי שוק 50 מיליון דולר אמריקאי), צומחת (מכירות עלו פי 2.75 מאז 2002), דיבידנד יפה של 4.9 אחוז, מצב פיננסי מאד יציב, ועוסקת בנישה "משעממת" ופשוטה להבנה. סביר להניח שפיטר לינץ' היה אוהב את ההשקעה.

בנוסף לכך, מכפילי הרווח והמכירות נמוכים (מכפיל מכירות של 0.3).

כמו כן, עשיתי את התרגיל של באפט שאוהב לראות איך הדולרים שנשמרים בחברה (אלה שלא חולקו למשקיעים) עובדים, ויוצא בממוצע שכל דולר שנשאר בחברה מאז 2002 ועד היום מניב 0.4 דולר כל שנה. (הסבר מהיר על החישוב (הכל במיליוני דולרים הונג קונגים) מאז 2002 עד 2008 נצברו בחברה 193.1 , הרווח לפני מס גדל בתקופה הזאת 80) חילוק של אחד בשני ייתן 0.4 שכל דולר שנצבר מאז מייצר היום וזאת תוצאה מאד יפה. זה אומר שתוך שנתיים וחצי כל דולר שהושקע מחזיר את עצמו ולאחר מכן מתחיל "להרוויח".

אני אשמח אם תוכל לכתוב איזה צדדים שליליים או סיכונים אתה רואה בחברה…

יהונתן, לא עקבתי אחרי רכישת BNI. אם אנחנו בוטחים בבאפט, אז סביר להניח שהוא לא שילם יותר מידי עבור החברה. מצד שני הנפקת המניות של BRK מרמזת לנו אולי שבאפט לא חושב שברקשייר מאוד זולה. אני מניח שברקשייר די זולה היום, אבל כל השוק די זול, ולכן צריך להסתכל על האלטרנטיבות. אני החלפתי את BRK ב WFC, וטוב שעשיתי כך (WFC עלתה בערך פי 3 מאז). אני מאמין שגם היום WFC יותר זולה מ BRK, ולכן אני לא רואה סיבה לקנות מניות של BRK.

אני מתקן את עצמי: זה לא שברקשייר עלתה מעט ב-2009. היא לא עלתה בכלל. אולי הידיעה שוורן באפט, באופן אישי, מתקרב להתמודדות עם הבעיה האחת שאין סיכוי שיפצח מקשה על המניה, ותמשיך להקשות עליה בשנים הבאות.

לרימון, לא משלמים מס עד המימוש. רווחים על הנייר אינם חייבים במס. לעדו זה לא רלוונטי בכל מקרה כי הוא אינו תושב ישראל.

לעדו, בעבר היית חסיד של ברקשייר. היא עלתה מעט יחסית בגל ההתאוששות המטורף של 2009. אתה חושב שהיא עדיין השקעה טובה? היא שילמה הון עתק על חברת הרכבות ההיא.

בד"כ אני קונה מניות שאני חושב יכולות לפחות להכפיל את מחירן תוך שנתיים-שלוש.