תיק המניות ברבעון השלישי של 2013

סין הראתה סימנים של התאוששות. לא שאני קונה את הסיפור הזה, אבל השוק – כן. אופטימיות זו הביאה סוף סוף את מדד ההנג-סאנג לטריטוריה חיובית השנה. התשואה של המדד עומדת השנה על 3.9%. המדדים האמריקאים המשיכו לעלות הרבעון. כאשר מתחילת השנה ה SPY מציג תשואה של 19.6% וה DIA תשואה של 17.3%.

התיק שלי המשיך לעלות עם כי בקצב הרבה יותר איטי. מתחילת השנה אני יושב על תשואה של 83.8%.

גאווה ודעה קדומה

לפני מספר ימים דיווחתי על הרכישה החדשה שלי – קוקו. באחת התגובות, Mnakash שאל מדוע דווקא עכשיו פתחתי פוזיציה שם, ועל כך עניתי ש-"רק עכשיו גיליתי את החברה". אבל התשובה הזאת ממש לא מדויקת. ראשית, התעשיה הזאת של "השכלה פרטית" מככבת כבר זמן רב בפורומים ובבלוגים של השקעות ערך, ככה שהייתי מודע לעובדה שרבים רואים כאן ערך. אבל הסתבר לי שקיבלתי איתותים הרבה יותר חזקים, והתעלמתי מהם. לפני מס' ימים דיברתי עם אלי ברעם ואמרתי לו שגם CECO נראית מעניינת על פניו, ואז הוא אמר לי שלפני כשנה הוא כתב לי על CECO. אז עשיתי חיפוש בתיבת-הדואר וגיליתי שבשנה שעברה קיבלתי שלושה אימיילים על CECO – מאלי, מלירון מנור ומשלומי ארדן.

מקרה זה מעלה מספר בעיות. קודם כל – מסתבר שיש לי בעיית זיכרון רצינית. וזאת לא הפעם הראשונה שזה קורה לי (כמו שקרה לי לא מזמן עם עמיחי וקונרד). משום מה אני לא מאחסן בזיכרון מניות שנראו זולות אבל פסלתי אותן. אולי זה בגלל שאני עובר על יותר מדי רעיונות. אני חושב שבכל חודש נתון אני בטח מסתכל (ברמה זו או אחרת) על כמה עשרות רעיונות. בין אם זה מסקרינרים שאני מריץ, פורומים או בלוגים. אז ברור שאני לא יכול לזכור את כל הרעיונות, אבל אולי אני צריך לרשום את הדברים היותר מעניינים ולעבור עליהם מאוחר יותר. כי קרו לי כבר יותר מדי מקרים בהם פסלתי רעיון אבל אח"כ חזרתי אליו והתלהבתי ממנו.

וזה מביא אותי לנקודה השנייה – כשאני קורא את התשובות שנתתי לגבי CECO הן דומות להפליא לרוב התגובות שנכתבו כאן בבלוג לגבי COCO. פסלתי את המניה די מהר על סמך דעה קדומה שהייתה לי לגבי התעשיה הזאת. אם הייתי מסתכל לעומק (כמו שעשיתי החודש) הייתי אולי רואה כבר אז את הערך כאן. בדיוק אותו הדבר קרה לי עם דארט-גרופ (סימול באנגליה – DTG). חברה שפסלתי במשך זמן רב רק בגלל שהיא בעסקי התעופה. למזלי הפכתי את עורי בשני המקרים האלו. דרך אגב, גם את סאונדוויל פסלתי בפעם הראשונה. כשמצאתי אותה היא נסחרה בכ-1.5$ ומשום מה פסלתי אותה. אבל נזכרתי בה לאחר כמה חודשים כשהיא הייתה באוזר ה-2$ ורק אז התחלתי לקנות.

בגלל שאני עובר על כל כך הרבה רעיונות, אין ברירה אלא לסנן חלק גדול מהם די מהר. השאלה היא האם אני לא מסנן מהר מדי. זה משהו שחשבתי עליו די הרבה בשבוע האחרון, אבל עוד אין לי ממש רעיון איך לשפר את הסינון.

פיננסים

בשביל לממן את הרכישה של קוקו, מכרתי חלק מהמניות שהיו לי בגולדמן-זאקס תמורת 166.8$. ללא קשר, חיסלתי כמעט את כל ההשקעה שנשארה לי בליפים. מכרתי כרבע מהליפים של גולדמן זאקס עם סטרייק של 150$ תמורת 16.85$. אח"כ מכרתי עוד 2/3 ממה שנשאר תמורת 19.5$. כמו כן מכרתי קצת תמורת 21.2$. להזכירכם, קניתי אופציות אלו לפני כשנה תמורת 2.55$. ככה שזאת הייתה השקעה מדהימה שתרמה לי המון לתשואה השנה. חלק, כזכור, מכרתי בתחילת השנה וקניתי עם חלק מהכסף ליפים של וולס שגם עלו מאז בצורה מכובדת. אז אפקט הריבית-דריבית כאן היה מדהים.

לפני מספר שבועות גולדמן ירדה די הרבה אז קניתי קצת אופציות ליפ – GS Jan 17 '15 $180 Call תמורת 7.95$ ו-7.9$ – בערך עם 1.5% מההון שלי.

הוספתי הרבה מאוד לכתבי האופציות של ג'יי-פי (סימול JPM-WT) ושל וולס-פארגו (סימול WFC-WT). את אלו של ג'יי-פי אספתי בטווח המחירים של 16.38$-17.17$, ואת אלו של וולס בטווח של 14.31$-14.55$.

ביום המשקיעים של ג'יי-פי הם טענו שהחברה בדרך להרוויח 27.5 מיליארד דולר בשנה. אם נעגל למטה – ל-25 מיליארד, וניתן לחברה מכפיל רווח סביר של 15, נקבל שהחברה שווה 375 מיליארד דולר. מה שאומר שהמניה צריכה לעמוד על כ-100 דולר, וזה אומר שכתב-האופציה צריך לזנק בערך פי 3. לעשות פי 3 על הכסף זה לא דבר של מה בכך (לפחות לא בשבילי). אני מוכן לשבת על כתבי-האופציות האלו אפילו עד הפקיעה בעוד 5 שנים. אני מניח שעד אז אני אעשה עליהם בין פי 3 לפי 5 – או תשואה שנתית של בין 25% ל-40%. ברור שתמיד ישנם סיכונים, ויכול להיות שיסתבר שההנחות האלו שלי אופטימיות מדי. למרות זאת, יחס הסיכוי/סיכון כאן הוא מאוד לטובתי. אני אוהב הימורים שכאלו.

זאת לא התקופה הכי כיפית להחזיק בג'יי-פי. כמעט לא עובר יום שלא נפתחת חקירה כנגד החברה, ואי אפשר שלא להתרשם שהממשל האמריקאי החליט לעשות "זובור" עליה. אבל דווקא בגלל זה, זאת הזדמנות טובה להיכנס להשקעה הזאת. מדברים על כך שהחברה תצטרך לשלם קנסות שעוברים בהרבה את ה-10 מיליארד דולר – וזה באמת המון כסף. אני לא יודע איך זה יגמר בסוף, אבל לא נראה לי שזה יגמר בקנס של 200 מיליארד דולר (שזה הסכום בו השוק מעניש כיום את המניה).

שורט סין

הברוקר אילץ אותי לסגור את השורט על Evergrande (סימול 3333) בהפסד של כ-7%. ממש מבאס. וזה לא שהיה לי מרג'ין קול, אלא הצד השני (זה שלוותי ממנו את המניות) ביקש את המניות בחזרה, ולכן לא הייתי לי ברירה אלא לסגור את הפוזיציה. כמו כן החלטתי לסגור את השורט על ICBC ב-5.08$. עם כל העמלות, דיבידנד וריבית ששילמתי, יצאתי כאן בהפסד של כ-5% אני חושב. סגרתי את השורט משתי סיבות עיקריות – הראשונה היא בגלל שמדובר בשורט יקר. הבנק משלם הרבה דיבידנדים. כמו כן אני חושב שיש סיכוי שהממשלה תשאיר את הבנקים כזומבים מהלכים – כלומר היא לא תורה להם להכיר בחובות האבודים שלהם. אם זה ייקרה, יכול לקחת הרבה זמן עד שההימור הזה יצליח. סיבה שנייה היא שהגעתי למסקנה שיש לי יותר מדי פוזיציות בתיק, והמעקב אחרי כולן מתחיל לגזול ממני יותר מדי זמן. לכן החלטתי לרכז את השורט על סין בשני הימורים גדולים על Anhui (סימול 0914) ועל ואלי (סימול VALE). הרבעון הגדלתי בכשליש את השורט על אנחווי תמורת 23.1$. ואז בעוד כ-20% ב-24.25$.

מכרתי עוד מניות של ואלי תמורת 16.25$. חיכיתי כאן הרבה זמן לואלי. אני פשוט מת על השורט הזה, אבל לא רציתי להוסיף במחיר נמוך מ-16 דולר. המניה התקרבה מספר פעמים למחיר זה, אבל לא התפתיתי. כבר יש לי כאן החזקה גדולה, ולכן רציתי לחכות למחיר טוב יותר. ברגע שהיא עברה את קו ה-16, לחצתי על ההדק. ריו טינטו החלה לתפעל את המכרה החדש שלה – תוך מספר חודשים הוא יגיע לתפוקה מלאה של 50 מליון טון בשנה. בדצמבר גם פורטסקיו וגם סיטיק אמורות להוסיף עוד תפוקה. זה יביא ללחץ מאוד גדול על מחירי הברזל – וזה עוד לפני שהתחלות הבניה בסין התרסקו. אני ממש אוהב את השורט הזה. אם הייתה לי עוד נזילות הייתי מוסיף עוד.

לפני כחודש, סין הוציאה תכנית חדשה לשיפור איכות הסביבה במדינה. זאת התכנית הכי מקיפה שסין הוציאה אי פעם וההשלכות שלה כנראה תהיינה מאוד משמעותיות, הן למלחמה בזיהום בסין והן ההשפעה שלה על תעשיות רבות. אחת ההחלטות המעניינות בתכנית היא איסור מוחלט על בנייה של תחנות חשמל פחמיות בשלושה אזורים במדינה – אזור בייג'ינג-טיאנג'ין (שכולל גם את כל מחוז חה-ביי), אזור הדלתה של הינגצ'ה (שנחאי והסביבה) ואזור הדלתה של נהר הפנינים (גווג-ג'וו והסביבה). למי שלא מכיר טוב את סין, מדובר בשלושת האזורים המאוכלסים ביותר בסין (אני לא ידוע בדיוק את הגבולות של האיסור – אבל להערכתי מדובר באזורים שכוללים 300-500 מליון תושבים). אלו גם האזורים הכי עשירים בסין ושצומחים הכי מהר. אם להשוות את זה לארה"ב, אפשר לראות את זה כאילו מדובר באזור ניו-יורק והסביבה, קליפורניה וטקסס.

אזור בייג'ינג-טיאנג'ין לקח את האיסור צעד אחד קדימה והתכנית היא להוריד את צריכת הפחם באזור הזה לאורך השנים. אני מניח שאזורים אחרים בסין יאמצו מדיניות דומה בעתיד. ההשפעה של החלטה זו על עתיד שוק הפחם העולמי תהיה עצומה.

לא עבורו מספר ימים, וממשלת ארה"ב הודיעה על תקנות חדשות ומאוד מחמירות על בנייה של תחנות חשמל פחמיות במדינה. ראשי-תעשיית האנרגיה טוענים שזאת בעצם מכת מוות לתחנות חשמל פחמיות. ככה שתוך חודש שתי צרכניות הפחם הגדולות בעולם החליטו להילחם בגורם המזהם הזה. מעניין מה ואלי תעשה עם התכניות שלה למכרות פחם. החברה משקיעה כ-20 מיליארד דולר רק במכרות פחם חדשות במוזמביק.

פעולות שונות

מימשתי חלק מהמניות של סטיוארט (סימול STC) תמורת 31.4$.

הוספתי עוד לקונרד (סימול CNRD) ב-28.5$. החברה הרוויחה יותר מ-2$ בחצי השנה הראשון. החברה הזאת באמת מדהימה. היא צומחת ב-20% בשנה ויש לה ROE של כ-20%, וזאת למרות שאין לה כמעט חוב והיא עוד מחזיקה הרבה מזומנים. זה ממש מדהים אותי שחברה שבונה ספינות (בעיקר דוברות) יכולה להיות כל כך רווחית. קונרד היא מסוג ההשקעות שאני ממש אוהב. כשהתחלתי לקנות את המניה, המחיר שלה עמד על כ-22$ כלומר מכפיל של 5 וקצת על חברה עם מאזן חזק ו ROE של 20%. זה פשוט מדהים עד כמה שוק המניות אינו יעיל.

למדתי בדרך הקשה שעדיף לשלם מכפיל קצת יותר גבוה בשביל לקנות איכות. אני אפילו מתבייש לכתוב את המשפט הזה כי הוא כל כך ברור. מאז שהתחלתי ללמוד על השקעות וקראתי על באפט נחשפתי לעובדה הזאת – שעדיף לשלם על איכות, אבל משום מה התעלמתי מזה במשך שנים. ולא, שלא תבינו אותי לא נכון, אני ממש לא מסכים עם אלו שחושבים שצריך לקנות מניה של קוקה-קולה במכפיל 20 או וולס-פארגו במכפיל 18 ולשבת עליהן שנים. זה משהו שעובד לא רע בשביל מישהו שמנהל מיליארדי דולרים, אבל בשביל המשקיע הקטן זאת טעות נוראית. אני לא מדבר על לקנות מניות איכותיות במכפיל מכובד, אלא לקנות מניות איכותיות במכפיל מגוחך, רק שהמכפיל קצת יותר גבוה ממניות לא איכותיות.

למשל, עדיף לקנות את קונרד במכפיל רווח של 6 מאשר חברה זולה שכמעט לא צומחת ויש לה חוב ענק אבל מכפיל רווח של 5. או, אם להיות קצת יותר ברור – מה שאני רוצה להגיד זה שכשפוגשים מניה כמו קונרד שנסחרת במכפיל 5 (שלא לדבר על כך שהיא הייתה גם במכפיל 3 שנה וחצי לפני שקניתי), או מניה כמו דארט-גרופ שגם הייתה במכפיל נמוך מ-5. ובשני המקרים מדובר בחברות עם תשואה על ההון גבוהה מאוד, בלי חוב, עם הנהלה טובה ובתחום שיכול לצמוח עוד שנים רבות. כשפוגשים הזדמנויות שכאלו צריך להביא משאיות על גבי משאיות ולהעמיס סחורה.

עשיתי את זה עם סאונדוויל, אבל נכשלתי לגמרי במקרה של קונרד ושל דארט-גרופ. בשני המקרים הייתי צריך לקנות הרבה יותר.

מכרתי חצי מההחזקה באמרסון תמורת 1.6$. מספר שבועות אח"כ סגרתי לגמרי את הפוזיציה תמורת 1.7$. סך הכל ההשקעה הזאת הייתה ניטרלית – כלומר לא הרווחתי ולא הפסדתי עליה. החלטתי לסגור אותה רק כדי להוריד מינוף בתיק.

מכרתי את כל המניות שנשארו לי בפינסבורי. זאת הייתה השקעה מדהימה. קניתי את המניה לפני כ-3 שנים במחירים בין 20-25 פני. אז היא נסחרה במכפיל של כ-4. עכשיו, אחרי שהיא עלתה כמעט פי 3, היא כבר פחות זולה, והגיע הזמן לעבור הלאה. מכרתי תמורת 0.62 ותמורת 0.634. המניה המשיכה לזנק אחרי שמכרתי והגיעה לאזור ה-75 פני. איך אפשר שלא לאהוב את החברות הקטנות האלו?

חיסלתי את ההשקעה שהייתה לי ב PSPI תמורת 0.246842 פאונד. עשיתי פה בערך פי 2 תוך 8 חודשים. בהחלט מכובד. החברה עדיין זולה, אבל פחות מבעבר והגיע הזמן לתת לכסף לעבוד במקום אחר.

מניה נוספת שמכרתי כדי להוריד מינוף היא VSEC. מכרתי תמורת 46.5$. עשיתי שם יותר מ-80% תוך 3-4 חודשים. (אמרתי כבר שאני מת על חברות קטנות?).

הגדלתי ב-40% את החוזה USD/JPY תמורת 97.221.

בניתי פוזיציה של כ-5% מהתיק באביקס (סימול EBIX) תמורת 11.868$, 11.11$ ו 11.4$.

קניתי מניות ב COOPER TIRE & RUBBER (סימול CTB). את הרעיון קיבלתי ממתי אלון. מדובר במקרה מיוחד. החברה אמורה להירכש ע"י חברה הודית תמורת 35 דולר. קניתי מניות ב-31.46$ וגם ב 31.52$. אתמול בעלי המניות אישרו את העסקה. המניה נסחרת מתחת ל-31$ עכשיו – כנראה בעיקר בגלל שהעובדים מתנגדים לעסקה ועושים קצת בלגנים. אני די בטוח שהעסקה תיסגר בסופו של דבר ואני אעשה כאן כ-10% די מהר.

בנוסף, חיזקתי את אחת ההשקעות הקטנות שעדיין לא חשפתי, וקניתי קצת מניות של חברה קטנה אחרת.

אני רוצה להזכיר לקוראים שהבלוג הזה מיועד לתעד את ביצועי ההשקעות שלי, ולחלוק מניסיוני כמו גם מהטעויות שלי. אני לא ממליץ על אף אחת מהמניות המוזכרות כאן. כמו כן, אני עלול למכור (או לקנות) מניות זמן קצר לאחר שקניתי (או מכרתי) אותן, וזאת מבלי לדווח על כך כאן.

פורסם בקטגוריה מניות. אפשר להגיע לכאן עם קישור ישיר.

80 תגובות בנושא תיק המניות ברבעון השלישי של 2013

  1. מאת ערןש‏:

    לא ברור לי מדוע המניה של JPM עולה כבר כמה ימים והוורנטס ל 2018 תקועים במקום סביב 16.5 (אותו שער בזמן שהמניה עמדה על 50.5$ לפני שבוע שבועיים)
    מדוע יש מוכרים בשער הזה?

  2. מאת אמיר‏:

    עידו,

    מה דעתך על הקפיצה האחרונה במחירי עופרת הברזל?

    אני תוהה האם זו ירייה אחרונה עם כל התותחים הכבדים (ולראיה מספר הערים האיזוטריות שהחליטו לאחרונה שדווקא בשטחן ייבנה הבניין הגבוה בעולם), או שאולי יש לסינים תחמושת לעוד שנה שנתיים של ביקושים מטורפים כאלה.

    בכל מקרה תוצאון החציון הראשון של Fortescue היו הרבה יותר גבוהות משציפיתי והרווחיות הגולמית הגיעה לרמות של 2011

  3. מאת עדו מרוז‏:

    אמיר, לא הייתה קפיצה במחירי הברזל.

  4. מאת אמיר‏:

    עידו, נדמה לי שקראתי בדיווח של פורטסקיו שמחירי הברזל ב-Q3 היו בממוצע מעל 130$

  5. מאת מוטי‏:

    הי עדו,
    כרגיל – לא יכול להפסיק לקרוא את הבלוג הזה…
    לגבי JPM:
    האם לדעתך האופציות לא מגלמות הזדמנות יותר מעניינת מהוורנטס? אומנם הטווח קצר יותר (ינואר 2015) אבל בהנחה שהמניה תתקדם למעלה, והזובור מהממשל יצטמצם במהלך הזמן, אפשר להניח שבמהלך השנה הקרובה המנייה תעלה לפחות בכ 30$-60$ מה שמגלם שיעור רווח גדול יותר.
    מה דעתך?

  6. מאת עדו מרוז‏:

    מוטי, דיברנו על הנושא הזה כבר בקשר לוולס-פארגו. אז אני לא אחזור על הכל רק אגיד שזאת השוואה שבין תפוזים לתפוחים. אין מצב שאני אשים 50% מהכסף שלי בליפים.

  7. מאת מוזס‏:

    עידו,
    היום פורסם שכנראה ו JPM מגיעה להסדר עם משרד המשפטים ותשלם קנס של 13 מיליארד דולר, סכום זה להסדר שפורסם לפני מספר ימים בו תשלם 4 מיליארד דולר לסוכנות הפדראלית.
    כמובן ששום דבר שם לא סופי ועוד יש תביעה בקליפורניה שצפויה להתברר בעתיד אבל אלו חתיכת סכומים (אישית ציפיתי לפחות).
    האם ידוע למישהו האם הקנסות האלה מוכרים כהוצאה לצרכי מס?
    אני מניח ש- JPM כבר הפרישה חלק לא קטן בספריה בגין הסכומים הללו, האם מישהו יודע כמה?
    על פניו גם לאחר הסכומים JPM צריכה להסחר לפחות כמו WFC ואפילו מעט יותר.

  8. מאת עדו מרוז‏:

    מוזס, ההוצאה מוכרת לצרכי מס. התשובה לשאלה השנייה נמצאת בדוח של ג'יי-פי שיצא בשבוע שעבר.

  9. מאת ערןש‏:

    הסכום עלה היום ל- 5.1$ אבל לפחות הסכים סופי.
    המשקיעים לא נראה שמתרגשים מזה לכאן או לכאן ב- After hours. כנראה בגלל שמראש הוקצה סכום של כ- 23B לכל התביעות. השאלה מה יקרה אם זה יגמר ביותר ?

  10. מאת הרצל‏:

    ebix דוחות רבעון שלישי:

    http://finance.yahoo.com/news/ebix-announces-third-quarter-2013-123000178.html

    http://seekingalpha.com/article/1823562-ebix-management-discusses-q3-2013-results-earnings-call-transcript?part=single

    אני לא מבין למה הקניית מניות החוזרת במחיר הנוכחי של אביקס ממש קטנה. הגיוני שבמחיר הנוכחי החברה תעמיס הרבה מניות ותקטין את מספר המניות בצורה משמעותית.

    השוק גם לא מתלהב מהדוחות

  11. מאת bar‏:

    היי עדו,
    קודם כל המון תודה על הבלוג המלא בפנינים.

    יש לי שתי שאלות..
    האחת מנהלתית, האם יש דרך לקבל עידכונים חיים דרך האימייל בכל פעם שאתה מעלה פוסט חדש?
    השניה נוגעת להשקעות במניות פרפרד בקוריאה(הדרומית כמובן) שנראות מתומחרות בדיסקאונט רציני לעומת הקומון , ספציפית אני בודק את היונדאי ואת היונדאי מוביס (012335) שתיהן נסחרות במכפילים מצחיקים לטעמי…אשמח לשמוע דעתך

  12. מאת עדו מרוז‏:

    אין אפשרות לקבל עדכונים דרך המייל. אפשר רק דרך ר.ס.ס.

    לא מכיר את היונדאי.

  13. מאת ברק‏:

    bar :
    היי עדו,
    קודם כל המון תודה על הבלוג המלא בפנינים.
    יש לי שתי שאלות..
    האחת מנהלתית, האם יש דרך לקבל עידכונים חיים דרך האימייל בכל פעם שאתה מעלה פוסט חדש?
    השניה נוגעת להשקעות במניות פרפרד בקוריאה(הדרומית כמובן) שנראות מתומחרות בדיסקאונט רציני לעומת הקומון , ספציפית אני בודק את היונדאי ואת היונדאי מוביס (012335) שתיהן נסחרות במכפילים מצחיקים לטעמי…אשמח לשמוע דעתך

    מה המשמעות של מכפיל על פרפרד? מדובר,בסוג של אג"ח בסופו של דבר.

  14. מאת מרק‏:

    הרצל לגבי EBIX,
    הדוחות היו די צפויים. החברה רוכשת מעט מאוד מניות בגלל שהיחסים הפיננסים שלה נפגעו(דיברו על זה בשיחת הוועידה).הם לא פירטו איזה יחסים בדיוק אבל הם קשורים לרווח נקי שנפגע בגלל חיוביים חד פעמיים.
    הם הצליחו להגיעה להסדר בשתי תביעות(שזה מאוד חיובי), וכמו כן נתנו הערכה שנראה גדילה בהכנסות בשנה הבאה ושהיעד של שולי רווח תפעולי הם 45% (שזה די שאפתני).

  15. מאת הרצל‏:

    מרק תודה על התגובה.

    מרק יש לי 2 שאלות:
    1) איזה מחיר יעד אתה נותן לחברה או איזה מכפיל רווח אתה נותן לחברה עם נתונים כמו של אביקס?
    2) איזה סיכונים אתה רואה לחברה הזו?

    תודה

  16. מאת ערןש‏:

    מחזור של 71K מניות ב- CRND ביום שישי האחרון (קצת יותר מפי 10 מהמחזור הממוצע)ולמעשה המחזור היומי הגבוה ביותר במניה מאז אפריל 2012.

    לא נתקלתי בשום הודעה מיוחדת, מישהו יודע משהו ?

  17. מאת Bar‏:

    הי ברק.
    ראה בלוג שנכתב לאחר כנס סוהן האחרון http://cfa.is/12sBJnb
    From Sohn Investment Conference – מדבר על מניות פרפרד בקוריאה

    ובנוסף את המצגת של גיא ספייר מ VALUEx-2013
    http://www.scribd.com/doc/123485753/Investment-Case-for-Hyundai-Mobis-Preferreds

    ממה שאני מבין (ויכול להיות שאני טועה כאן) מניות פרפרד הן מניות "בעלות" על העסק בדיוק כמו מניות רגילות אלא שבמניות פרפרד לא ניתנת לך זכות ההצבעה…
    לכן לפי הבנתי יש משמעות לבדיקת מכפילים בקניית מניות פרפרד…

  18. מאת ברק‏:

    אני לא יודע מה המבנה בקוריאה. בארה"ב preferreds יכולות להיות אחת מכמה אפשרויות:
    1. אג"ח ללא תאריך פירעון מוקדם, כאשר במרבית המקרים לאחר כמה שנים החברה יכולה לקנות את המניות בחזרה במחיר ההנפקה, אבל לא מחויבת לכך.
    2. אג"ח להמרה. במקרה כזה, המניות יומרו למניות רגילות בתאריך ספציפי.
    2. אג"ח להמרה אופציונלי. החל מתאריך מסוים החברה יכולה להחליט להפוך את המניות למניות רגילות על פי החלטה.

    אם זה כך גם בקוריאה אז חשוב מאוד להבין איזה סוג של מניית בכורה אתה קונה, ומתי ניתן להמיר אותה למניה רגילה. אם המבנה שונה מארה"ב אז תתעלם ממה שכתבתי.

  19. מאת רני‏:

    Bar, באתר של Hyundai Motors אתה יכול לראות שיש שני סוגים של preferreds – עם ריבית נקובה מינימלית או צמודים לדיבידנד של החברה בתוספת כלשהי (http://worldwide.hyundai.com/WW/Corporate/InvestorRelations/IRActivities/IRFAQs/index.html#)
    ממה שראיתי הסוג השני קרוב מאד במחיר ל common. האם ראית ב- Hyundai Mobis משהו שונה?

  20. מאת מרק‏:

    CNRD פרסמה דוחות לרבעון 3 של 2013. סך הכל עוד דוח טוב מאוד, רווח של 1.09$ למניה והכריזה על דיוידנד מיוחד של 2 דולר.

  21. מאת מתעניין‏:

    חברת(0336) Huabao International פרסמה דוחות ביום חמישי. צמחה דו ספרתי בכל הפרמטרים. המניה עלתה 20% בתגובה לדו"חות. עדיין מכפיל חד ספרתי. מחלקת מעל 40% מהרווח כדיבידנד.

  22. מאת מיקי‏:

    עדו,
    מה דעתך על רמת המחיר הנוכחית של צמיגי קופר (CTB)?
    נראה שמר שוק העניש את המניה יותר מדי בגלל ביטול המזוג.
    המניה נפלה ל 22$. לא קצת מוגזם?

  23. מאת Daniel C‏:

    @מיקי
    עצם המיזוג הכניס אותם לסחרור די רציני. מפעל שלהם בסין שובת מאוגוסט ולא מעביר להם נתונים פיננסיים כתוצאה אין דוח רבעוני לרבעון השלישי.
    http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/24491/000119312513438311/d593546dnt10q.htm
    בנוסף הדוח השני לא נראה מלהיב במיוחד ומציג ירידה ברווחיות.

  24. מאת מיקי‏:

    Daniel, ישנה אכן פגיעה ברווחיות אבל מכפיל הרווח נראה די נמוך כרגע.
    ולגבי השביתה בסין, היא הרי לא תמשך לנצח, נכון?

  25. מאת רמי‏:

    לגבי EBIX, לפי דוחות שנתיים 2013 ושיחת ועידה.

    שווי חברה נוכחי כ- 645 מיל', מחיר מניה בסביבות 17$.

    מכירות גדלות בקצב הרבה יותר נמוך 2.7% שנתי (החברה טוענת כי זה נובע מפערי מטבע), הוצאות גדלות בקצב גבוה מצמיחת מכירות. הדבר פוגע ברווחיות. רווחים נמוכים משנה שעברה (ולא רק בגלל הוצאות חד פעמיות לבעיות רגולציה כ- 10.6 מיל') האטה ברווחים- ירדה של 15%.

    צמיחה גבוהה שאפיינה את החברה לא מתקיימת. הסיבות הן מכירות גדלות בקצב נמוך מאוד 2.7%, הוצאות גדלות בקצב גבוה, שולי מס גדלים. מ- 2015 החברה צריכה לשלם מיסים על הכנסות מהודו (כרגע לא משלמת מס בכלל).

    החברה חיזקה את המאזן שלה. חוב ירד ל- 56 מיליון. לא ביצעה השקעות משמעותיות ב- 2013 והגדילה את המזומן.

    החברה כמעט ולא קנתה מניות של עצמה השנה. חילקה דיבידנד שנתי נמוך. כאשר אין צמיחה והרווח קטן, לדעתי מכפיל החברה אמור להיות בסביבות 10. כלומר על רווח שנתי של 60 מיל',שווי חברה כ- 600 מיל'. נראה כי מניה מתומחרת בשווי הוגן.

    תזמ"ז מפעילות שוטפת ירד, החברה צמצמה מאוד את השקעות שלה ב- 2013. מהכסף הנותר העדיפה להחזיר חובות. לא ברור למה לא בוצעה רכישה חוזרת גדולה על חשבון החזר הלוואות.

    מה דעתכם? האם ניתן עדיין ניתן לתמחר את החברה לפי מכפיל 15. האם הערכות כי מחיר המניה יהיה בסביבות 20 $ עדיין מתקיים? בשיחת ועידה מדברים על הכנסות גבוהות יותר ב- 2014, אך לא אומרים כמה.

    גילוי נאות: אין לי רישיון ייעוץ, עשוי להחזיק במניה, לא ממליץ על כלום.

  26. מאת איציק‏:

    עידו קנה את המניה ב-11-12 דולר
    מעניין מה דעתו עליה כעת ב-17 דולר
    אני לא מחזיק

  27. מאת מיקי‏:

    רמי, החברה עושה 15% תשואה על ההון (והמון ממנו זה מוניטין), כמו כן הרווח הנקי הוא באזור 30% מהמכירות. איזה עוד חברה אתה מכיר עם 30% שולי רווח נקי? לפי דעתי רק על סמך הנתון הזה מגיע לה מכפיל גבוה יותר מ 10.
    בנוסף החברה רושמת פחת על נכסים לא מוחשיים בסך 7.2 מיליון דולר בשנה. זה לא חלק מהרווח אבל מופיע בדוח תזרים.
    עוד נקודה מעניינת זה החבות כלפי חברות נרכשות. EBIX מתחייבת לשלם לחברות נרכשות סכומים לא מעטים כנגד ביצועים. עם הזמן החבויות האלו הולכות ופוחתות. נכון לסוף השנה ההתחייבות עומדת על 14 מיליון דולר בערך. הסעיף הזה יורד באופן עקבי ולהערכתי יעלם עד 2016 מה שיתקזז עם תחילת תשלום המס בהודו. שים לב שגם כאשר החברה תסיים את חגיגת המס היא לא תשלם שיעור מס מלא בהודו אלא רק 50% ממנו או מינימום של מס אלטרנטיבי.
    לגבי רכישה חוזרת של מניות, שלחתי מייל לחברה והם הודיעו שהם ביצעו רכישה (זעומה אמנם) ברבעון הראשון של 2014 ונדמה לי שזה אפילו מופיע בדוח 10-K שיצא בשבוע שעבר. כמו כן ההנהלה מתחייבת להשלים את תוכנית הרכישה בתוך שנתיים בכפוף להקטנת חוב והשקעת ההון בחברה.
    החברה חזרה והודיעה פעם שניה ברציפות כי חתמה מספר חוזים שיזניקו את המכירות ב 2014 ועשויים להזניק את איביקס "לשנה הטובה בהסטוריה" של החברה כדבריהם.
    אני מניח שהרבעון הראשון של 2014 וגם השני יהוו מבחן להצהרה זו.
    מחזיק במניה

  28. מאת מיקי‏:

    דבר נוסף הפוטנציאל לשורט סקוויז במניה הוא אדיר
    http://shortsqueeze.com/?symbol=ebix&submit=Short+Quote%99
    . ההימור שלי שאם תסתיים החקירה כנגדם בקול ענות חלושה השורט סקוויז יהיה מטורף.

  29. מאת עומרי ולורט‏:

    סה"כ 2013 הייתה מהשנים הקשות בתולדות החברה, והיא צלחה אותה במצב לא רע בכלל. גם אם הדילוג מהזדמנות להזדמנות שיצר את הצמיחה החזקה של שנים קודמות נעצר. אין לי בעיה עם חיזוק המאזן, בטח כאשר מרחפים מעל העסק מספר ענני רגולציה ומיסוי.
    גם אם הצמיחה המואצת בהכנסות לא תחזור מכפיל 10 נראה לי נמוך מדי לחברה עם יכולות ייצור מזומנים טובות, חוב נמוך ותשואה טובה מאוד על ההון.

  30. מאת רמי‏:

    מיקי שלום,
    תודה על תגובתך,

    שולי רווח נקי ממכירות:2011- 42%, 2012- 35%, 2013 -29% ירידה משנה לשנה.
    תשואה על ההון: 2011- 22.5%, 2012- 19.5%, 2013- 14.3% גם כן ירידה משנה לשנה.

    אני מסכים איתך כי אם הייתי מסתכל בצורה יבשה על נתוני 2013 לא הייתה לי בעיה עם מכפיל 10, אבל קשה לי להתעלם כי קיימת הידרדרות משנה לשנה.

    הנקודות הנוספות שרשמת מעניינות. לדעתי, על מנת לצמוח EBIX תצטרך להמשיך לבצע רכישות, ולהמשיך לשלם כסף תמורת ביצועים. לגבי פחת על נכסים לא מוחשיים ראיתי בדוח כי החברה תשלם עד 2018.

    עומרי שלום,
    תודה.

    אני לא בטוח עם עצמי לגבי שווי שהייתי נותן לחברה. מודע לאפשרות רכישה עצמית ויותר מזה למכירות גבוהות בשנת 2014 לפי הבטחות הנהלת החברה. עוד פעם מפריע לי כי קיימת האטה בפרמטרים של צמיחה. אם הייתי בטוח כי רווחיות ותשואה נוכחית על ההון היו ממשיכים להתקיים החברה לדעתי נסחרת בדיסקאונט מסוים.

    גילוי נאות: אין לי רישיון ייעוץ, עשוי להחזיק במניה, לא ממליץ על כלום

סגור לתגובות.